基本面得分（满分10分）：6.45分
格隆汇研究院新股点睛：
公司从新三板摘牌后转战科创板，综合来看，细分赛道具备竞争优势，核心产品具有技术壁垒，但行业内企业的规模较小，同质化较为严重，而高端市场以外企品牌为主，行业整合需要时间，公司作为行业内国产前列企业，会受益其中。
在考虑公司的管线布局、管理及研发团队实力，未来营收质量等因素后，给予伟思医疗的基本面评分为6.45分，这一基本面得分并不出色，尽管A股目前，无论是主板还是科创板，打新基本稳赚，我们提醒投资者注意后续的回落风险。
公司简介行业：生物科技/医疗保健
伟思医疗成立于年1月，是康复医疗器械企业，主要为医疗及专业机构提供安全、有效的康复产品及整体解决方案，包括在盆底及产后康复、神经康复、精神康复等细分领域。核心产品包括电刺激类、磁刺激类、电生理类设备、耗材及配件等康复医疗器械及产品。公司正在进行下一代磁刺激仪、康复机器人等新产品的研发。，
招股信息亮点：细分赛道，行业技术壁垒较高，行业有高增长的空间，公司在行业深耕已久，受益于其中。
评级细项获评：
一、行业前景与竞争格局（15%占比）6分
伟思医疗是一家康复医疗器械企业，聚焦于电刺激、磁刺激、电生理等领域。康复行业近年来处于高增长阶段，根据FrostSullivan数据显示，～年，中国的康复医疗器械市场规模从亿元增长至亿元，年均复合增长率为24.9%，增速高于医疗器械行业整体市场，预计我国康复医疗器械市场规模将以19.1%的复合年增长率增长至年的亿元。
进一步细分，磁刺激康复医疗器械和康复机器人市场刚刚起步，预计未来将有较大增长空间，据FrostSullivan数据显示，～年，公司聚焦的4个细分康复医疗器械市场从7.2亿元增长至16.6亿元，年均复合增长率达23.0%，预计我国以上4个细分康复医疗器械市场规模将以32.2%的复合年增长率增长至年的66.9亿元。
行业中主要的竞争对手包括国内的普门科技（.SH）、广州龙之杰（年被诚益通（.SZ）收购），外企Neuronetics,Inc.,BrainswayLtd.,NatusMedicalIncorporated.横向对比，公司的营收增速保持在行业前列，毛利率属于平均水平，根据FrostSullivan数据显示，公司在国内电刺激类康复医疗器械市场、磁刺激类康复医疗器械市场和电生理类康复医疗器械市场，市场占有率分别为17.31%、18.64%和4.64%。
二、商业模式独特性（15%占比）6分
管线为细分赛道，领域较小且单一，但是行业技术壁垒较高，具有护城河优势，随着产品应用场景的增加，行业增长率提升，公司迎来发展空间。
三、产品和技术竞争力（15%占比）7分
公司已获授权专利45项，其中发明专利8项。分领域来看，在国内的磁刺激领域，公司是少数可以自主研发的企业，核心技术包括变频风冷、无线磁触发双通道MEP技术、高强度磁体线圈设计技术、高电流磁体电源设计技术、小型化磁刺激平台等，在最大磁感应强度、输出频率、脉冲宽度、冷却方式、运动阈值确定方法、使用材料和软件功能方面均处于同类中领先水平。
在电刺激领域，公司主要将盆底表面肌电定量评估、生物反馈、神经肌肉电刺激、肌电触发电刺激等治疗技术整合运用于盆底及产后康复和神经康复领域，并开发出了应用于脑卒中康复治疗的对侧控制电刺激技术，横向对比，电刺激产品在采样率、通频带、刺激频率、脉冲宽度和电刺激模式等几个指标处于同类产品领先水平。
在电生理领域，公司推出了团体生物反馈技术，结合穿戴式电生理传感器设计，能够支持20位患者同时进行治疗；另外在新生儿功能监护及筛查领域，公司运用振幅整合脑电和脑电信号自动处理算法等核心技术，推出了新生儿脑电测量仪。
四、盈利能力和成长能力（20%占比）7分
营收增速：公司~年年均复合增长率达到48.55%，净利润的年均复合增长率达到56.86%。年核心业务电刺激类占总营收的45.84%，同比增长46.13%；磁刺激类占总营收的21.76%，同比增长67.25%；电生理类占总营收的25.8%，同比增长25.83%；耗材及配件占总营收的17.14%，同比增长70.3%。
和年销量上来看，公司电刺激类产品的销售数量分别为2,台和3,台，分别较上年度增长41.04%和51.27%，销量增速显著，但是售价出现逐年小幅下降，主要是售价较低的瑞翼系列产品销售占比逐年上升，拉低了电刺激类产品的销售单价。公司磁刺激类产品的销售数量分别为台和台，分别较上年度增长.38%和64.66%，销售单价基本稳定，年公司磁刺激类产品销售单价小幅回升，主要是公司Magneuro60、Magneuro等输出频率较高、价格较高的产品市场认可度较高，销量迅速增长所致。电生理类产品销售单价存在一定波动，主要是公司不同型号的电生理类产品因产品配置等因素的影响，销售单价存在一定的差异，受到各期产品结构影响，价格出现波动。
五、财务质量（15%占比）6分
公司的营业收入年公司营收同比增长53.46%，年营收同比增长43.8%。华东地区为公司产品的核心销售区域，占到总营收的36.06%，主要是因为公司在华东有一定的区域优势，较为完善的营销网络；华东、华北和华南销售占比10%以上，均为重要的销售地区。销售以经销模式为主，公司下半年主营业务收入占比通常高于上半年。
销售费用率略高于平均值（23.56%），管理费用率略高于行业平均值（8.3%），研发费用率较低，~年的累积研发投入仅8.79%，财务费用出现逐年增加的趋势，主要是利息支出增加所致。
公司资产负债率36.8%，较前两个会计年度有所下降，一年内到期的非流动负债占比较小，年为7.06%，应付账款占比下降显著，期内没有出现大额因现金流问题而延迟付款或改变结算方式的情况。经营性活动现金流一直表现稳健，销售回款良好，年经营性现金流1.3亿元，较年同期增长64.8%。
六、管治能力（10%占比）6分
公司的核心品种具有技术壁垒，但公司研发投入较小，竞争对手的研发投入较高，且核心产品横向对比，不乏大型医疗器械也在涉猎康复医疗器械，行业内质量较差的小企业较多，行业需要时间整合及高技术的脱颖而出。
核心技术成员主要有5人，包括实控人王志愚，公司实行研发轮值首席技术官，目前由黄河担任，黄河为兰州大学有机化学专业硕士，美国克利夫兰州立大学计算机专业硕士，在美国有15年的从业经验，曾经担任美国阿拉巴马大学神经外科科学家及美国FHC,Inc.神经调控研发中心资深科学家，在公司主要负责康复机器人项目。高飞任研发部经理，主要负责公司产品硬件设计开发工作，包括重点项目的磁刺激仪以及生物刺激反馈仪研发，为公司专利的主要发明人取得6项专利。仇凯为研发部总监，已从事医疗器械开发、检测、注册工作10余年，主要负责公司磁刺激仪、生物刺激反馈仪、生物反馈仪等数十款产品检测、技术审评、注册工作，在公司任职期间获得5项专利。
七、股东背景（10%占比）7分
发行前，公司实际控制人王志愚直接持有本公司52.60%的股份，并通过志达投资间接控制公司11.05%的表决权，通过与股东胡平签署《委托投票协议》间接控制公司21.90%的表决权，进而合计控制公司85.55%的表决权。王志愚本科毕业于南京大学数学专业，硕士毕业于南京大学工商管理专业，在康复医疗器械领域有长期的研究与开发，主导公司多项重点产品项目的研发工作，作为公司专利的发明人先后获得11项专利，是公司5名核心技术人员之一。公司拥有研发人员85名，占公司员工总数的17.67%。
