原料药作为制药的必要物质，需求具备刚性。
回顾全球原料药发展历程，年是原料药市场的分水岭，在新一轮周期中，中国和印度企业凭借资源禀赋优势，成为本轮周期中的两大赢家。
当前中印两国是全球两大原料药供应国，二者合计约占全球产业链的21%，具体为中国9%，印度12%。
然而，近期由于印度疫情的全线恶化，使得部分本土药企开始停产，原料药的正常生产受到波及。在供需失衡的状态下，或将对全球原料药供应造成巨大冲击，预计将会有更多订单陆续向中国转移，本土原料药企业迎来机遇。
另外，今年以来市场资金对原料药板块的配置比重有所增加，估值出现了一定上移。
总体看，原料药行业投资性价比逐步凸显，存在介入时机。所以今天就给大家讲讲A股这家规模化原料药生产企业，普洛药业。
公司为原料药行业龙头企业，在年度中国医药工业百强系列榜单之“年度中国化药企业TOP”中排名第28位，现在原料药出口供应名列全国第二。
公司原料药品种可以划分为抗生素、以慢病为主的特色原料药、兽药三个品类。具体为：
抗生素原料药主要包括青霉素、头孢菌素和喹诺酮三个系列。而特色原料药以美托洛尔、安非他酮、沙坦类为主占据市场领导地位。剩下兽药原料药，阿维菌素、硫酸粘菌素、泰乐菌素、伊维菌素等多个品种通过了欧美规范市场的认证。
现在公司在售的原料药接近70多个，其中仅是销售过亿品种就有16个。
公司在抗生素原料药的青霉素系列产品中，羟酸相关品种（阿莫西林侧链）是最大的构成部分。目前公司的羟酸产量规模约在1万吨左右，且处于供不应求的状态，新一轮的扩产正在进行中。
一般来说，原料药企业发展到一定阶段，都会面临转型升级的选择。在这里大多数企业要么向CDMO方向拓展，要么往下游延伸，走原料药制剂一体化的路径。例如，华海药业、科伦药业便是选择后者，走原料药+制剂一体化。
公司区别其它企业，选择双向发展，形成在“原料药+制剂+CDMO”三位一体战略布局。
除了原料药之外，公司其实在CDMO业务领域实际上拥有超过20年的发展经验，是国内最早一批开展CDMO业务的公司之一。
目前公司CDMO业务包含人用药和兽药。其中兽药占比超过40%。
在制剂业务领域，公司在年开启布局了“一主两翼”的核心制剂战略。一主两翼指的是公司以心脑血管为主，以抗感染和抗肿瘤为两翼，打造全新产品管线。
总而言之，公司原料药、CDMO、制剂业务，构成经营发展的三位一体，具备远期成长性。
从经营结构看，年公司原料药、制剂和CDMO收入占比分别为75.27%、9.65%和13.39%。
其中，原料药仍然是公司当前主要收入来源，收入体量已接近60亿，在国内乃至全球医药制造企业中规模名列前茅。
从盈利能力看，年开始，公司在收入端复合增速为12%的基础上，利润增速远高于收入增速，每年均保持40%以上的利润增速。
具体到各个盈利指标领域，公司的销售毛利率、净利率、净资产收益率均存在不小提升。
从营运指标看，公司近5年的存货周转天数、应收账款周转天数以及营业周期也在逐步缩短。
上面这一切得益于年公司对企业发展战略和管理架构进行了重大调整，使得三大业务成长活力快速显现。
拆分公司三大业务具体成长变化：
首先，公司原料药营收呈现加速增长的趋势，年同比增长12.03%。
公司原料药业务的另一个重要特点在于从中间体到原料药进行全产业链布局。这种优势使得公司在全球原料药竞争越来越强调产业链把控力的背景下，处于非常有利的地位。这也是为什么公司在如此体量规模之下仍能较快增长的重要原因。
目前公司在挖掘原有产能的同时，仍在建设新产能，预计明年年初投入使用。
其次，CDMO业务发展迅猛，完全满足高毛利+高成长性特征。
两年前，公司将CDMO业务完成了从“起始原料+注册中间体”到“注册中间体+原料药”模式的升级。期间通过成本优势和更高附加值，CDMO业务收入和利润占比在不断提升。
从年年报来看，公司销售CDMO产品.68吨，同比增长%，CDMO业务实现收入10.55亿元，同比增长46.14%，毛利4.39亿元，同比增长63.20%，毛利率41.62%，同比上升4.33个百分点。
根据公司最新披露，目前公司新报价CDMO项目有个，正在进行的CDMO项目有个。整体项目数量比去年同期增长约40%，其中临床前及Ⅰ期、Ⅱ期项目增加较为明显。
此外，制剂贡献业绩变得更具弹性。
虽然从营收结构来看，公司的制剂营收占比稳定，基本维持在20%水平，但毛利贡献在逐步增大，成为推动公司净利率不断提升的主要因素。
究其原因，仿制药一致性评价及集采常规化促使仿制药市场格局重塑，成本和产品安全成为竞争的核心因素。而公司拥有中间体-原料药-制剂的一体化优势，凭借高质低价的产品市场角逐，使得成本和供应稳定，优势逐渐放大。
值得一提，公司在发力仿制药业务的同时，对创新药的探索也在稳步推进中。公司与韩国GNTPharm合作开发的索法地尔，具有全球首创的双重脑神经保护作用机制，用于治疗脑卒中（Stroke）的1.1类新药，目前已进入临床III期阶段。公司拥有该品种%的中国区权益。
年公司制剂业务迎来部分调整。原因是，一方面第一大制剂品种乌苯美司被移出医保，带来了较大的短期冲击；另一方面新冠疫情对公司抗生素类产品的销售、新品种如左乙拉西坦的推广也产生了一定的拖累。
不过，年也是公司制剂业务成长动力的切换年。一方面，存量品种，乌苯美司在经历了一年从医保到非医保销售模式的调整后，有望企稳。另一方面，增量品种有望进入落地周期，带来业绩增量。
总体看，公司已经在原料药、CDMO、制剂三大业务领域构建起了强大的市场竞争力。
小结：
综上，公司自年管理层换届改革来，持续践行“做精原料药、做强CDMO、做优制剂”的发展战略。
如果说-年是公司降本增效提升管理效能的收获期，那么年公司将是发展战略的收获元年。另外，印度疫情的全线恶化使得其原料药订单纷纷流向中国生产基地。
公司作为全球最大的原料药供应企业之一，有望依靠自身竞争优势借此机遇抢占市场，实现业务快速增长。
（文章来源于：解析投资）